曾以“高端家居第一股”自居的美克家居（600337.SH），如今正陷入一場(chǎng)由資金鏈斷裂引發(fā)的連鎖危機(jī)。2025年9月，400余名員工集體維權(quán)，實(shí)名登記被欠薪金額超2000萬元，部分門店因欠租被迫關(guān)閉，供應(yīng)商貨款逾期風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵。這家?guī)p峰時(shí)期市值超200億元的家居巨頭，2024年凈利潤巨虧7.5億元，2025年上半年再虧3.2億元，業(yè)績“變臉”速度令市場(chǎng)嘩然。

員工維權(quán)：欠薪風(fēng)波升級(jí)

“從2024年10月開始，工資發(fā)放就開始拖延，到今年8月徹底停發(fā)?！泵揽思揖颖本╅T店一位資深銷售向記者透露，目前僅北京區(qū)域登記的被欠薪員工就超過80人，涉及金額近千萬元。更嚴(yán)峻的是，社保與公積金也已斷繳數(shù)月，“有同事住院發(fā)現(xiàn)醫(yī)保無法使用，才意識(shí)到公司早已停繳”。

記者獲得的內(nèi)部文件顯示，美克家居2025年9月曾向員工出具《薪酬延期支付說明》，承諾“2025年12月31日前補(bǔ)齊欠薪”，但未明確資金來源。有員工表示：“這份說明沒有法律效力，我們已申請(qǐng)勞動(dòng)仲裁，但公司賬戶已被凍結(jié)，即便勝訴也可能拿不到錢。”

業(yè)績“變臉”：從盈利到巨虧

美克家居的危機(jī)早有征兆。2021年至2023年，公司凈利潤連續(xù)三年下滑，2024年突然巨虧7.5億元，同比下滑超400%。對(duì)于虧損原因，公司在年報(bào)中歸咎于“房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整導(dǎo)致需求萎縮”“直營門店租金上漲”及“存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提”。

但業(yè)內(nèi)人士指出，美克家居的困境并非單純外部因素所致。其堅(jiān)持的“直營+高端”模式在近年來家居行業(yè)渠道下沉、性價(jià)比消費(fèi)崛起的大背景下逐漸失效。財(cái)報(bào)顯示，2024年公司直營門店單店收入同比下滑35%，而租金、裝修等固定成本卻持續(xù)攀升，導(dǎo)致毛利率從2021年的58%暴跌至2024年的39%。

轉(zhuǎn)型自救：輕資產(chǎn)能否解困？

面對(duì)危機(jī)，美克家居2025年啟動(dòng)“輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型”計(jì)劃：關(guān)閉虧損直營店，轉(zhuǎn)向加盟模式；推出低價(jià)副牌“美克優(yōu)品”，試圖下沉市場(chǎng)；同時(shí)出售美國子公司A.R.T.以回籠資金。公司高管在9月投資者說明會(huì)上表示，計(jì)劃2026年將直營門店占比從70%降至30%，加盟店數(shù)量擴(kuò)至500家。

但轉(zhuǎn)型效果尚未顯現(xiàn)。有加盟商透露，美克家居要求加盟商“先打款后發(fā)貨”，但公司供應(yīng)鏈因欠款問題已出現(xiàn)交貨延遲，“有同行等了3個(gè)月沒收到貨，只能解約”。此外，低價(jià)副牌“美克優(yōu)品”被消費(fèi)者吐槽“設(shè)計(jì)降檔但價(jià)格仍高于競(jìng)品”，2025年上半年收入占比不足8%。

資金鏈告急：債務(wù)逾期與訴訟纏身

更大的風(fēng)險(xiǎn)隱藏在資產(chǎn)負(fù)債表。截至2025年6月末，美克家居短期借款達(dá)18.7億元，而賬面貨幣資金僅2.3億元，流動(dòng)比率降至0.71倍。2025年8月，公司因逾期未支付某供應(yīng)商2600萬元貨款被起訴，導(dǎo)致部分銀行賬戶被凍結(jié)。9月，上海金融法院公告，美克家居名下位于北京朝陽區(qū)的兩處商業(yè)地產(chǎn)將被司法拍賣，評(píng)估價(jià)合計(jì)4.2億元。

有券商分析師指出，若2025年四季度無法通過資產(chǎn)出售或定增融資改善現(xiàn)金流，美克家居可能面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，“目前公司控股股東美克集團(tuán)持股已質(zhì)押92%，剩余融資空間有限”。

行業(yè)鏡鑒：高端模式失效的樣本

中國家居協(xié)會(huì)秘書長表示，美克家居的危機(jī)是高端家居品牌在傳統(tǒng)賣場(chǎng)模式衰退下的典型案例，“過去依賴高溢價(jià)、高毛利的直營模式已難以為繼，但轉(zhuǎn)向加盟又面臨品牌管控力下降、供應(yīng)鏈賬期壓力等挑戰(zhàn)”。

值得注意的是，同期顧家家居、索菲亞等同行通過“整裝+電商”渠道轉(zhuǎn)型，2024年凈利潤仍保持正增長。有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)：“美克家居的轉(zhuǎn)型太慢了，等到業(yè)績暴雷才調(diào)整，已經(jīng)失去了最佳窗口期?！?/p>

截至發(fā)稿，美克家居未就員工維權(quán)進(jìn)展及債務(wù)償還計(jì)劃回應(yīng)記者采訪。這場(chǎng)由欠薪引發(fā)的風(fēng)波，或許只是冰山一角。